周一伊始，黑色板块在开盘后呈现跌跌不休的态势，且原料端领跌，焦炭、铁矿石、焦煤的跌幅均超过3%。前期被认为是基本面健康程度较高的焦炭跌幅明显，在焦炭二轮涨价提出以后，这种下跌意味着什么？

　　以往支撑焦炭价格的焦煤价格显现出弱势。和2023年焦煤的偏紧带来成本支撑不同，今年焦煤的宽松格局在下游的疲软之下显得格外宽松。出于主产区安监检查事故对减产的弱化和部分省份经济目标的实现，年内焦煤产量虽有降低，但进口量的继续高增部分和需求的减量几乎弥补了这种不足甚至让焦煤过剩的格局愈演愈烈，让焦炭失去成本支撑，利润一再被打压，难掩弱势。今日部分地区焦企发函提出二轮涨价，钢厂尚未回应，前期盘面一度打出将近四轮涨价的升水，今日盘面收于二轮附近，与仓单成本基本平水，需求预期的走弱让市场将涨价的预期收窄，盘面下挫。

　　更重要的是，焦炭自身的库存压力虽然不大，但下游需求的疲软让焦炭向下寻找新的平衡点。从周度数据可以看出这一点。当前，根据钢联数据，截至9月20日当周，全样本焦炭日产63.19万吨，比去年同期下滑超过10%，247家钢厂焦化厂焦炭日产46.62万吨，同比上升0.15%。按照焦炭估算，周内焦炭日产约为109.81万吨，折铁水221万吨左右，结合钢联铁水223.83万吨，整体焦炭仍在去库，并未出现明显累库趋势。前期，钢厂有小幅度的节前补库，钢厂焦炭库存恢复至11天附近，超过去年同期，说明当下钢厂焦炭库存已然合理，市场对国庆节前的补库预期有所降温。考虑到铁水上行的速度并不及预期，这种钢厂补库意愿弱而焦企生产灵活意味着，需求决定焦炭的价格，而偏弱的补库刚需、铁水同比低位的态势和市场对宏观刺激政策预期的证伪也意味着，焦炭的价格将在宽松格局中持续下行寻找新的平衡点。

　　总之，当前焦炭自身基本面矛盾并不突出，铁水上行周期之内，钢厂焦化厂保持常规生产节奏，独立焦化厂则在持续亏损中收紧供应预期，而需求在铁水的缓慢上涨过程中并未显示出对原料价格的正向反馈，与黑色板块内其他板块相似的是，需求预期对板块内价格的反馈速度越来越快，且负反馈的时间正在不断拉长，正反馈的时间不断缩短。考虑到焦煤的宽松格局，焦炭成本端的让利或将继续打压焦炭价格，而今日盘面的下杀也让市场开始猜测二轮涨价是否就是本轮涨价的终点。焦炭在矿山和钢厂中间进退维谷，后续焦炭价格仍将以跟随需求波动为主，从目前的现状上看，焦炭主力合约的下行趋势并未改变，以逢高空为主。套利方面，焦煤的宽松格局仍存，焦化利润仍有向上驱动，可择机做多焦化利润。