一、大宗商品价格上涨对能源行业的影响

（一）煤炭价格淡季暴涨，影响电力供应安全

5月以来，受国际供需形势及大宗商品联动上涨影响，全球三大区域煤炭价格节节攀升，现货价格均涨至近十年高位水平。进口疲弱、产量下降、下游需求旺盛使得国内动力煤市场供需形势紧张，推动煤价快速上涨。5月11日国内几大动力煤现货价格指数短暂停发，恢复发布后指数迅速破900元大关，5月下旬相比于2月份涨幅超过60%。大幅上涨的煤价显著提高了下游四大耗煤行业成本。近期陕、甘以及京津冀等多地水泥价格每吨上调了20～60元。电煤价格高涨导致电厂淡季补库意愿下降，影响电力供应安全。4月下旬，沿海8省电厂存煤可用天数12.5天，远低于20天的安全水平。5月，云南多家火电厂因电煤短缺而陆续停机，江西省到厂标煤单价最高达1500元，60万千瓦等级机组当月均已出现亏损。

（二）部分地区电力交易价格走高，真实反映电力供需偏紧形势

5月，南方部分地区出现电力供应紧张。广东在17个地级市启动有序用电，“开六停一”“开五停二”“开四停三”错峰用电规模不断扩大。云南、广西省也陆续开始执行应急错峰限电。预计浙、鲁、陕、渝、苏、京津冀等地今年迎峰度夏用电高峰期间，均将出现不同程度的尖峰缺口。错峰限电导致产能受限，加剧了某些工业产品的供应紧张形势。云南省部分电解铝、磷酸铁锂、多晶硅、单晶硅等有色金属企业出现压产、减产情况。浙、粤、桂省份部分电弧炉钢厂受到限电错峰生产影响出现亏损，开始减产。与此同时，电力供应紧张省份电力交易价格走高，真实反映市场化机制下电力供需形势。随着5月中旬广东电力供应趋紧，现货电价显著上涨突破燃煤基准电价，最高偏离度达67%，连续9天日前发电侧最高成交价均达到度电1.5元的最高限价。政府随后暂停了6月现货结算试运行。超预期的价格上涨使得部分售电公司出现“批零倒挂”情况，5月份售电公司总亏损金额约5.16亿元，亏损面高达84%。

（三）国际油气价格创两年半新高，成为拉动物价指数上涨的重要因素

今年以来，需求强劲叠加地缘政治事件频发，国际油价不断上涨。6月，WTI、布伦特原油期货价格分别突破每桶70美元、74美元，均创下2018年10月以来新高。今年前5个月，我国原油进口均价同比上涨9%。原油价格上涨经下游产品汽油、柴油价格传导，直接对CPI交通工具燃料、居住水电等项目带来冲击。今年截至6月底，国内汽、柴油零售价已累计上调九次，总计上调1230、1185元/吨，对满载50吨的大型物流运输车辆而言，百公里燃油费增加7.2元左右。当前正值夏收夏种关键时期，柴油等农资价格明显上涨也将影响农民种粮积极性，对粮食安全造成影响。3月以来，受全球天然气供需关系偏紧影响，全球三大市场天然气价格持续上涨并创下新高。亚洲现货价格已突破10美元/百万英热单位，远高于欧洲和北美市场。5月我国LNG进口量创历史同月最高纪录，进口气源成本的持续上涨带动接收站价格上涨，6月初进口LNG到岸价接近4200元/吨，也创历史同月最高纪录。天然气采购价走高推升燃气电厂燃料成本，影响天然气电厂增发调峰。为缓解燃气发电企业的经营压力和电力供应紧缺，广东发展改革委于6月1日大幅上调天然气发电上网电价。

（四）新能源原材料价格重回十年前，产业链利润分化

今年以来，光伏供应链主要环节价格持续上涨。受市场实际需求大增、库存不足、扩产缓慢等多种因素影响，硅料供需极度不平衡，价格快速上涨，5月已涨至每吨20.5万元，是去年底的2.4倍，创2012年2月以来价格新高。硅料价格上涨压力正在向中下游的硅片、电池片、光伏组件传导，1～5月三个环节涨幅分别达到56%、41%和11%。光伏组件中标价格多年连续下降的走势被打断，一些光伏企业已大幅减产甚至停产，部分订单开始出现违约、毁约现象，产业发展面临较大的诚信风险。今年是风电平价上网的第一年，风机中标价格一再走低，与2020年陆上风电“抢装潮”期间每千瓦4000元以上的价格高点相比，已经“腰斩”至2100元。与此同时，铜、钢材、环氧树脂等风电主要原材料价格一路走高，1～5月三者涨幅分别超过30%、35%、50%。一头涨价、一头降价，使得风机厂商遭受两头挤压。

二、大宗商品价格上涨主要原因分析

主要资源产品供给国的供应恢复明显滞后于需求国的恢复，由此产生阶段性供需错配，近期多国疫情反弹进一步加大了供需缺口。同时，欧美主要经济体政府出台大规模刺激方案，也加大了短期内的价格波动。国内商品价格通过成本传导亦受到国际输入性因素影响。

（一）资源需求方复苏强劲，拉动消费需求“快增长”

全球经济复苏逐层递进、快慢有别。我国率先恢复经济正增长，内需与外需同时扩张，随后主要经济体疫情形势好转，经济复苏强劲，石油消费快速反弹，国际原油价格稳步上涨。今年以来，我国经济稳中向好态势明显，生产需求持续增长，拉动能源消费快速恢复。1～5月，电力、建材、钢铁、化工四大行业煤炭消费量同比全面上涨，增速最高的电力行业超过20%，全国火电平均利用小时为1813小时，创2015年以来新高。用电需求增速超过预期水平。外贸订单增加叠加夏季高温，粤、滇、闽、浙、苏等东南省份用电量增速超20%。广东电网用电负荷“破亿”时间较往年大幅提前，目前已破历年记录，尖峰需求不断攀升加剧电力缺口紧张。

（二）资源供给方疫情反复，拖累供给能力“慢恢复”

今年，部分资源供给国疫情爆发，重要矿产企业停工，导致产能收缩。铜、锂储备量居世界第一的智利受疫情影响，铜产量已连续10个月处于下降态势。据IEA预测，今年石油需求增长将快过大型产油国扩产速度，预计年底OPEC+的石油供给缺口将由目前的每天15万桶扩大到250万桶。我国进口煤来源第一大国印度尼西亚因今年降雨多于去年同期，导致出口量受阻。1～5月，我国煤炭进口量比2019年同期下降13%。同时，国内煤炭供给下降，晋、新、豫等煤炭主产区发生多起矿难事故，施行安全限产使煤炭产量受限。同时，我国“双碳”目标提出之后，相关政策密集出台，但也存在部分地区部分行业突击冒进和“一刀切”现象，对部分产品“一停了之”“先停再说”，进一步加剧短期供需矛盾。

（三）美欧出台历史级刺激政策，为价格上涨推波助澜

为应对疫情，以美联储为代表的各国央行实施了前所未有的超宽松货币政策，各国政府也出台了史无前例的刺激性财政政策。国外通胀走高对我国造成输入性影响，推高我国PPI涨幅。许多大宗商品具有金融属性，强刺激政策进一步助长了大宗商品市场的投机氛围，扰乱了正常产销循环，对大宗商品价格上涨具有显著的放大效应。我国此次价格波动也存在供给端“借题发挥”、资本层“投机炒作”、个别企业“囤货炒货”的因素，进一步加剧了价格波动。5月，国务院常务会议连续三次点名“大宗商品”，打击囤积居奇、哄抬价格等行为。

（四）国际地缘政治事件频发，成为油价上涨导火索

今年以来，全球发生数起地缘政治事件，成为油价短期上涨的导火索。2~3月，也门胡塞武装袭击沙特石油设施，布伦特原油一度突破70美元/桶的关口。2月下旬得州遭遇罕见极端寒潮天气，美国原油产量追平史上最大降幅。3月24~29日，大型油轮“长赐号”在苏伊士运河搁浅，航道堵塞导致油价短暂反弹幅度达6%。5月7日，美国最大输油管道遭遇网络袭击被迫关闭近一周，12日布伦特原油价格再次突破70美元。我国石油进口多集中于中东、北非等地缘政治不稳定地区，92%的进口集中于海运，通道沿线与我国存在主权争端国家较多，国际地缘政治冲突是影响我国石油供应安全的风险因素。

（五）光伏产业快速扩张，导致供需严重失衡

硅料涨价的主要原因是光伏产业上下游供需严重失衡，硅料供给周期与下游需求周期错配。2020年9月，光伏产业链各个环节拉开扩产大幕，争夺市场份额，但与中下游硅片、电池片和组件的扩产速度相比，硅料扩产周期要多出7~8个月的建设期，产能释放相对缓慢。据统计，2020年有13家光伏上市公司共计宣布了逾40项扩产项目，多家龙头光伏企业频繁签订硅料长单，加紧对上游资源的争夺和锁定。2021年全年硅料总供应量足以满足全球160吉瓦的新增装机需求，但硅片、电池片和组件环节的产能却扩张到了300吉瓦左右。下游扩产太快，上游产能跟不上，供需严重失衡，导致硅料价格暴涨。